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日期:2022-09-25 09:40:07 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 27 页 1,848 KB 分享者:j**k
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研究报告内容
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  投资要点

  本周五(7月29日)有一家创业板上市公司“凯格精机”、一家主板上市公司“智微智能”询价,下周一(8月1日)有一家创业板上市公司“远翔新材”询价,下周二(8月2日)有一家科创板公司“浩瀚深度”询价。http://www.hibor.com.cn.cynthiasignaturedesignjewelry.com【慧博投研资讯】

  凯格精机(301338):公司主要从事自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务;主要产品为为锡膏印刷设备,同时经营有LED封装设备、点胶设备和柔性自动化设备。http://www.hibor.com.cn.cynthiasignaturedesignjewelry.com(慧博投研资讯)公司2019-2021年分别实现营业收入5.15亿元/5.95亿元/7.97亿元,YOY依次为18.81%/15.53%/33.96%,三年营业收入的年复合增速为22.51%;实现归母净利润0.49亿元/0.84亿元/1.12亿元,YOY依次为30.87%/72.91%/33.15%,三年归母净利润的年复合增速为44.43%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入1.60亿元,同比下降0.95%;实现归母净利润0.20亿元,同比下降29.99%。根据初步预测,公司预计2022H1实现扣非归母净利润5,487.19万元至5,730.89万元,较去年同期增长1.45%至5.96%。

  投资亮点:1、公司锡膏印刷设备的性能达到了国际先进水平,并陆续进入到富士康、华为等先进电子工业制造商的供应链体系,具备较强的领先优势。公司自2006年推出首款锡膏印刷设备起,逐步形成了具有自主知识产权的高精度定位等多项核心技术及其整合形成的系统。从性能上看,公司锡膏印刷设备可以实现±12.5μm的对准精度,±18.0μm的印刷精度,与国际顶尖厂商差异较小,整体处于全球行业领先水平。同时,凭借其产品优势,公司已进入富士康、华为、鹏鼎控股、比亚迪等多家国内大型公司的供应体系,形成较强的领先优势。2、5G通信及汽车电子等下游市场的景气发展,有望为公司所在的电子装联设备行业带来增量需求,或助推公司未来业绩。电子装联行业下游应用极为广泛,除传统的消费电子领域,还涵盖5G通信、汽车电子等景气度较高的终端应用市场;终端应用市场蓬勃发展为电子装联专用设备行业提供巨大的增量市场。公司主营产品为用于电子装联环节的锡膏印刷设备,报告期间该业务销售收入占比维持在80%以上;未来所处行业的持稳增长有望推动公司业绩预期向好。

  同行业上市公司对比:国内A股市场并未有主营同为锡膏印刷设备的上市公司,因此选取智能装备行业的劲拓股份、新益昌。根据可比公司情况,平均收入规模为10.93亿元,平均PE-TTM(算数平均)为61.27X,平均销售毛利率为36.22%。相较而言,公司收入规模不及同业可比公司,销售毛利率则高于行业平均水平。考虑到公司与上述可比公司在经营业务及产品结构上存在较大差异,我们倾向于认为可比公司参考性或较为有限。

  智微智能(001339):公司专注于为客户提供智能场景下的硬件方案,主营业务为教育办公类、消费类、网络设备类、网络安全类、零售类及其他电子设备产品的研发、生产、销售及服务。公司2019-2021年分别实现营业收入13.97亿元/19.33亿元/27.00亿元,YOY依次为9.64%/38.31%/39.71%,三年营业收入的年复合增速28.44%;实现归母净利润0.89亿元/1.46亿元/1.97亿元,YOY依次为288.05%/64.52%/35.39%,三年归母净利润的年复合增速105.23%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入6.36亿元,同比增长46.60%;实现归母净利润0.39亿元,同比增长41.25%。公司预计2022年1-6月实现归属于母公司股东的净利润7,600万元至8,000万元,较上年同期增长5.59%至11.15%。

  投资亮点:1、公司为教育办公领域多个领先企业的第一大供应商,并在多年发展中在该领域积累了技术优势及丰富经验。在教育办公领域,公司为国内智能交互平板龙头企业鸿合科技、中国大陆教育交互智能平板市场领先企业视源股份的OPS第一大供应商,以及云桌面企业级终端VDI龙头企业锐捷网络的云终端第一大供应商。在2015年,公司联合英特尔成功将OPS的应用推向教育、商显、会议等众多企业,奠定了公司在OPS领域的领先地位。在云终端产品领域,公司具备较强的软硬件开发能力、技术支持能力,在嵌入式系统开发、底层软件优化、驱动开发等方面积累了深厚的经验。2、公司为业内少数能提供全架构产品和一站式服务的企业,产品拓展能力相对较强。目前公司是行业内少数能提供“端-边-云-网”的全架构产品和一站式服务的公司,实现了多产品线布局,推出满足不同行业的智能终端、多款边缘设备等。并且公司在不断提升研发能力、制造能力的基础上,加速更多行业的部署。如在教育行业,公司围绕教室、校园和教培三个细分领域,推出智慧班牌、“三个课堂”解决方案等新产品;在零售行业,推出刷脸收银机、AI电子秤、取餐柜智能自助终端配套的产品;在安防行业,公司推出多监控类产品以及门禁、闸机等通行类产品;在工业行业,公司推出MES、工业控制BOX和HMI、机器视觉等产品。报告期内,公司在教育办公、消费、零售等领域均实现收入的持续增长。

  同行业上市公司对比:选取业务结构相似的共进股份、菲菱科思、环旭电子作为可比公司。根据可比公司情况,平均收入规模为227.72亿元,平均PE-TTM为17.67X,平均毛利率为12.69%。相较而言,公司收入规模较小,但销售毛利率高于行业平均。

  远翔新材(301300):公司主营业务是沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售。目前,沉淀法二氧化硅作为补强剂主要应用于硅橡胶领域,下游可广泛应用于电子、电线电缆、绝缘子、汽车、日用品、医疗等领域。公司2019-2021年分别实现营业收入2.77亿元/3.21亿元/4.05亿元,YOY依次为12.34%/16.07%/26.08%,三年营业收入的年复合增速为18.02%;实现归母净利润0.43亿元/0.66亿元/0.77亿元,YOY依次为-5.23%/51.29%/17.15%,三年归母净利润的年复合增速为18.87%。最新报告期,2022H1公司实现营业收入1.88亿元,同比下降2.63%;实现归母净利润0.32亿元,同比下降21.45%。根据初步预测,公司预计2022年1-9月实现归母净利润4,828.61万元至6,069.53万元,同比变动-21.57%至-1.42%。

  投资亮点:1、公司与行业内的主要客户建立了稳定合作关系,报告期内也不断开拓新客户,有望推动公司业绩向好。公司积累了合盛硅业、东爵有机硅、新安集团、正安有机硅等知名二氧化硅生产企业在内的优质客户资源;根据SAGSI统计的2020年22家主要HTV生产企业中,其中15家为公司二氧化硅产品的主要客户。报告期内,公司与原有客户合作关系稳定,销售订单持续增加,为公司的持续增长奠定了坚实基础。同时,2019年至2021年报告期间,公司持续不断开发新客户,新增客户数量分别为120、134、125,始终处于较高水平。2、公司产品逐渐向高端化发展。采用自主研发核心技术生产的产品以相对较高比表面积和吸油值,较低的粒径和电导率,为硅橡胶提供更优的电绝缘性、抗黄性以及更高的透明度,主要应用于对透明度有高要求的高端硅橡胶,因此具有较高售价及毛利率。随着下游橡胶行业不断向高端化发展,符合发展趋势的高质量二氧化硅具有良好的市场前景;报告期间,高透明型二氧化硅产品的销售收入及占比均得到稳步提升。3、公司不断基于现有的工艺技术,向其他应用领域开发新产品,为公司提供新的业绩增长点。近年来,公司通过研发创新积累了绝热材料、PE蓄电池隔板、消光剂和消泡剂等领域的二氧化硅生产技术,部分产品已与客户建立了合作关系,成功实现小批量销售。后续待公司技改扩建以及上市募投项目完成后,能够有效扩充产能,在实现业务规模多元化增长的同时,为公司提供新的业绩增长点。

  同行业上市公司对比:公司专注于沉淀法二氧化硅,根据产品类型,选取同行业中业务结构和规模体量相似的确成股份、联科科技、龙星化工、金三江等为远翔新材的可比上市公司。根据可比公司情况,平均收入规模为16.48亿元,平均PE-TTM为28.97X,平均销售毛利率为27.49%。相较而言,公司收入规模处于同业的中下位区间,毛利率则略高于同业平均水平。

  浩瀚深度(688292):公司自设立以来始终聚焦于互联网流量的智能化管控和数据应用领域,公司主要产品包括网络智能化解决方案、信息安全防护解决方案等。公司2019-2021年分别实现营业收入3.55亿元/3.67亿元/4.10亿元,YOY依次为18.03%/3.20%/11.71%,三年营业收入的年复合增速10.81%;实现归母净利润0.36亿元/0.53亿元/0.58亿元,YOY依次为134.30%/48.32%/9.55%,三年归母净利润的年复合增速56.14%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入0.58亿元,同比增长18.53%;实现归母净利润-0.03亿元,同比下降316.12%。公司预计2022年1-6月归属于母公司股东的净利润为2,600万元至3,000万元,同比变动-4.78%至9.87%。

  投资亮点:1、公司为中国移动DPI设备第一大供应商,在运营商领域具备较为明显的领先优势。公司现有产品主要应用于电信运营商的公用网络建设领域,在报告期各期均实现了对三大运营商的销售。其中中国移动为公司第一大客户,公司于2018-2021年中国移动总部的互联网DPI集采招投标中取得超过50%的中标份额。另外,公司近三年对中国电信、中国联通两家运营商的各年新签订单金额呈持续增长趋势。目前公司业务已拓展至全国范围,与运营商客户建立了良好的合作关系。2、网络可视化行业受益于“宽带中国”及“新基建”战略逐渐推进,未来需求或持续向好。公司网络智能化产品的部署量与互联网流量呈直接正相关关系,具有显著的“流量基建”特征。随着“宽带中国”战略的稳步实施,以人工智能、5G、工业互联网等为代表的“新基建”战略加速推进,互联网流量不断增长,骨干网、城域网等传输速率预计也将从100G向400G等更高速率升级。互联网流量的爆发式增长将直接驱动设备及智能化应用系统扩容,极大提升市场对于公司产品的需求。另外,“新基建”等产业政策属于国家长期战略政策,“数字经济”发展需要结合社会各行各业的数字化产业升级,属于社会经济长期发展趋势,在较长一段时间内市场需求持续向好。

  同行业上市公司对比:选取业务结构相似的中新赛克、恒为科技、迪普科技作为可比公司。根据可比公司情况,平均收入规模为8.01亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为30.05X,平均销售毛利率为58.67%。相较而言,公司收入规模及销售毛利率低于行业平均。

  风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等

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